判斷一個(gè)可做不可做，我的習慣第一時(shí)間不是看財務(wù)數據，而是看股權結構。

　　最近閑來(lái)無(wú)事，在這里寫(xiě)一篇小的經(jīng)驗總結，送給剛入行的新手們。當然也歡迎租賃大佬補充。

　　下面我就一種一種地說(shuō)：

　　1.最簡(jiǎn)單的股權結構，一個(gè)或者幾個(gè)自然人

　　比如這種的。

　　如果你最后穿透到股權，是幾個(gè)自然人，那一般情況下只需要考慮擔保結構即可。一般的公司都會(huì )要求至少擔保人加起來(lái)?yè)碛械墓煞菀^(guò)50%。但有些松的，只需要實(shí)控人入擔保結構即可。

　　特別的，當你遇到這種情況時(shí)，比如有三個(gè)實(shí)控人，各占33%，或者實(shí)控人20%多，其他自然人（尤其是非親屬）加起來(lái)遠高于實(shí)控人。

　　這種情況一定要跟客戶(hù)問(wèn)清楚，是否存在代持，是否權利是分散的，實(shí)際控制人有沒(méi)有絕對的控制權。

　　因為很多企業(yè)初創(chuàng )時(shí)，都是幾個(gè)合伙人一起干，股權占比都差不多，名義上有個(gè)管事的人。隨著(zhù)企業(yè)的做大做強，其中最強的人慢慢就會(huì )把股權收回來(lái)，成為絕對的控制人。但是有些企業(yè)可能收不回來(lái)，如果有這種情況的話(huà)，個(gè)人認為是需要把所有股東全部拉進(jìn)來(lái)的。之前忽略掉了這一點(diǎn)，還被風(fēng)控懟過(guò)。

　　2.順著(zhù)上面說(shuō)，股權中的代持協(xié)議

　　我做過(guò)一些有代持協(xié)議的企業(yè)。有代持協(xié)議不是不能做，但是一般情況下這種項目都是砍額度砍期限的。

　　為什么會(huì )有代持協(xié)議呢？

　　因為一些老板，可能是上市公司高管，可能是國企央企在職領(lǐng)導，可能是外籍華人，也可能自己存在涉黑、涉賭的情況，或者把自己的一些股權賣(mài)掉換錢(qián)（比如你企查查上看到的實(shí)控人持股56%，實(shí)控人可能把10%的股份私自賣(mài)出去了，自己給別人代持，反向操作），或者是逃廢債企業(yè)轉移資產(chǎn)等等。

　　反正各種理由吧，不能自己擁有公司的股權，反而讓底下的員工進(jìn)行代持。

　　這種情況最頭疼的是，幾乎真正的股東是不會(huì )進(jìn)擔保結構的。那對于風(fēng)控來(lái)說(shuō)，擔保結構弱化，額度期限都會(huì )自然而然砍一刀。

　　因為融資租賃的宗旨就是你在租賃期內沒(méi)事就行，所以不是有了代持就不能批，或者沒(méi)實(shí)控人擔保就不能批。

　　面對這種情況，客戶(hù)經(jīng)理的盡調一定要仔細，有足夠的理由說(shuō)服你的風(fēng)控。

　�、俅_定真正的實(shí)控人，代持協(xié)議要讓風(fēng)控看見(jiàn)（如果客戶(hù)不提供，那就現場(chǎng)看），最好能見(jiàn)到真正的實(shí)控人進(jìn)行訪(fǎng)談；實(shí)控人背景強大其實(shí)是好事，我們可以反過(guò)來(lái)利用，比如他是上市公司高管，這個(gè)公司是體外公司，就是靠著(zhù)上市公司的關(guān)系獲客的。那只要這個(gè)上市公司沒(méi)問(wèn)題，這筆業(yè)務(wù)就沒(méi)問(wèn)題，反而是個(gè)亮點(diǎn)。但如果背后的股東神神秘秘的，就一個(gè)普通自然人，看不到什么企業(yè)任職啊、政府任職啊，你非要說(shuō)這個(gè)自然人實(shí)力強大，那誰(shuí)都不信。

　�、诠镜纳孢壿嬕獜�；就如上面我所說(shuō)，比如是上市公司的體外公司，有上市公司幫忙輸血，那就沒(méi)問(wèn)題。但是如果沒(méi)有這種很強的生存邏輯，而是一種新賽道的創(chuàng )業(yè)，那就有些危險了�？梢钥闯墒菍�(shí)際股東的一次冒險創(chuàng )業(yè)，風(fēng)險還是蠻大的。至于是不是逃廢債，我下文會(huì )說(shuō)怎么區分�？偠灾褪�，代持就是一種瑕疵，給風(fēng)控的印象就會(huì )不太好。所以你要盡量從其他地方找補，讓風(fēng)控加速的心跳穩下來(lái)，緊蹙的眉毛舒展下去。

　　3.員工或非員工集資

　　遇到這種的，基本就是這個(gè)類(lèi)型了。你點(diǎn)進(jìn)去看，里面有大量自然人。

　　有些民營(yíng)企業(yè)，融資手段沒(méi)有那么多的，這種時(shí)候就會(huì )跟員工借錢(qián)或者外面的人借錢(qián)，成立這么一個(gè)有限合伙公司。

　　基本都是明股實(shí)債。

　　明確對明股實(shí)債作出定義的是中基協(xié)。2017年2月13日，中基協(xié)發(fā)布《證券期貨經(jīng)營(yíng)機構私募資產(chǎn)管理計劃備案管理規范第4號-私募資產(chǎn)管理計劃投資房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)、項目》中，對明股實(shí)債定義為：“名股實(shí)債，是指投資回報不與被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)掛鉤，不是根據企業(yè)的投資收益或虧損進(jìn)行分配，而是向投資者提供保本保收益承諾，根據約定定期向投資者支付固定收益，并在滿(mǎn)足特定條件后由被投資企業(yè)贖回股權或者償還本息的投資方式，常見(jiàn)形式包括回購、第三方收購、對賭、定期分紅等�！�

　　在融資租賃中，遇到這種情況，一般按如下方式處理

　�、儆嬋雱傂载搨�，并且抽查明股實(shí)債協(xié)議，對明股實(shí)債每年的利息支付進(jìn)行抽憑

　�、诿鞔_退出機制、退出期限，避免有債務(wù)集中剛兌的情況發(fā)生

　�、郾M可能明確股東的相關(guān)身份，最好的情況是沒(méi)大有外面的股東，都是自己的員工，這樣在企業(yè)不好的時(shí)候，員工有顧忌，擠兌的風(fēng)險低一些。

　　一般根據我的經(jīng)驗，明股實(shí)債最低的利率在7%，最高在12%，一般情況下都是10%左右。你可以從賬套中的其他應收/其他應付中找到（有些企業(yè)賬套沒(méi)有重分類(lèi)，未必在其他應付中）、你可以在企業(yè)的應付利息、財務(wù)費用等科目中找到、你可以在企業(yè)提供的銀行流水中找到（搜索相關(guān)數額，搜索相關(guān)人員名字，倒看銀行流水）。

　　這種情況一般不會(huì )影響批復，只要能核清楚就行，確保這方面不存在不透明的隱形負債。

　　4.戰略投資

　　戰投這個(gè)事情就復雜地多。小趙不是做私募基金的，只能根據項目經(jīng)驗簡(jiǎn)單地聊聊。

　　私募基金這個(gè)事，前些年還是比較火的。

　　當時(shí)是上市熱，國家鼓勵直接在一級市場(chǎng)融資，也成立了很多政府基金，比如山東的新舊動(dòng)能轉換，又成立了北交所，2020-2022年這三年，我就這么說(shuō)吧，我去任何一家企業(yè)，別管多大規模，都有上市夢(mèng)。小企業(yè)就沖新三板、新四板后來(lái)是北交所。稍微大一些的就是A股、創(chuàng )業(yè)板等等。

　　所以，那時(shí)候很多企業(yè)都引進(jìn)了戰投。

　　戰投，通俗一些講，就是先讓你白嫖，再要你的命。

　　比如我小趙開(kāi)了一家企業(yè)，每年凈利潤都是上漲的，我飄了，想財務(wù)自由，那現在我想上新項目，想沖擊上市，但是沒(méi)錢(qián)怎么啟動(dòng)��？

　　用銀行、租賃？那不行，那資產(chǎn)負債表就不好看了，而且財務(wù)費用是實(shí)打實(shí)的成本，每年都要掏錢(qián)的啊。而且我現在還沒(méi)上市呢，銀行這些金融機構從來(lái)都是錦上添花，誰(shuí)愿意來(lái)幫我雪中送炭啊。

　　這個(gè)時(shí)候，戰投找到了我。承諾給我1個(gè)億，并且3年內無(wú)需還本還息，就占你一部分股權。

　　正當我感動(dòng)地稀里嘩啦，想給對方唱首歌的時(shí)候，對方說(shuō)，誒，你先別著(zhù)急。有條件的。

　　你看，我們投資你，是為了未來(lái)的收益，就是你上市以后，你的PE估值是翻倍的，我們有得賺。但是如果你上不去呢？你是不是得保證我的權益？

　　那我們簽一份對賭協(xié)議吧，就是回購協(xié)議，如果你未來(lái)可以上市或者利潤達到某個(gè)指標的時(shí)候，我們皆大歡喜。如果你達不到，那不好意思，你得把我這里的股份回購過(guò)去，這個(gè)1個(gè)億我就當借給你的，連本帶息你還給我就行，就按照年化10%吧。什么？到時(shí)候沒(méi)錢(qián)咋辦？沒(méi)關(guān)系啊，你就把你的股權賤賣(mài)給我還債唄，到時(shí)候也不解雇你，你就繼續當管理，不過(guò)只能是職業(yè)經(jīng)理人了。

　　但對于一些實(shí)力不是很強的企業(yè)，很有可能就直接抽死。所以，各家風(fēng)控對戰投中的對賭協(xié)議是相當謹慎的。

　　因為上市之前有規定，不準有對賭，但是還有抽屜協(xié)議啊。去年，小趙就做了一家企業(yè)，老板把對賭協(xié)議拿出來(lái)了，說(shuō)，你看，我們簽字了，前年就解除了對賭。

　　但是我的信審堅持說(shuō)，肯定有抽屜協(xié)議，小趙你看，你手里有4.8億，你不理財不炒股甚至都不存銀行吃利息，你就無(wú)條件給他家了，賭他家上市？你是傻13嗎？

　　但我反問(wèn)，那我怎么證明他們家沒(méi)有抽屜協(xié)議呢？該給看的不該給看的，客戶(hù)都拿出來(lái)了，有沒(méi)有對賭我無(wú)法證明��？

　　那就按有抽屜協(xié)議來(lái)看咯。

　　我：

　　所以根據我的經(jīng)驗：

　�、賹�如果剛開(kāi)始，那就完全可以切入，因為戰投一般都是3年起步，現在的融資租賃一般都批2-3年就不錯了。

　�、趯�要到期了，那就可以往后適當地延續半年，因為對賭的觸發(fā)跟債權不一樣，沒(méi)那么剛性，也不上征信。但是這個(gè)半年，你的信審認不認，看人了。

　�、蹖�如果都是當地政府基金或者國家基金，可以默認為國家不會(huì )抽死這些企業(yè)，可以解決。但是還是看項目質(zhì)量。如果項目自身資質(zhì)就不行，信審也不認的。

　�、軐�如果金額小的，現金流蓋得住，可以直接當支出從現金流中扣出去。

　�、萑绻|發(fā)了對賭，也不是完全不能做，還是那句話(huà)，實(shí)質(zhì)重于形式。就比如說(shuō)，觸發(fā)對賭了，但是這個(gè)企業(yè)完全是因為目前市場(chǎng)行情不好才導致沒(méi)有完成規定的利潤指標。但是這個(gè)企業(yè)還是行業(yè)龍頭，這個(gè)時(shí)候私募基金也不是傻13，就要把這個(gè)企業(yè)抽死。一事一議。

　　5.被執行人、限高、逃廢債

　　俗話(huà)說(shuō)，百足之蟲(chóng)死而不僵。

　　對于一些比較大的企業(yè)來(lái)說(shuō)，被執行人、限高都是暫時(shí)的，不是說(shuō)不能做。就看當地政府救不救，有沒(méi)有接盤(pán)俠了。

　　小趙從2020年開(kāi)始做融資租賃，然后當時(shí)很多企業(yè)都是掛著(zhù)限高、被執行人，但是真正倒下的都是小企業(yè)，大型企業(yè)基本都能慢慢地緩過(guò)來(lái)的。

　　最典型的例子就是山東萬(wàn)達了，這不遠東年初就砸進(jìn)去一個(gè)億。雖然遠東的這個(gè)批復沒(méi)有太大的參考意義。但是也從側面說(shuō)明山東萬(wàn)達的財務(wù)狀況好了很多。之前一直說(shuō)人家要倒閉了，這不也活的好好的。

　　還有小趙接觸了其他幾家大型企業(yè)，那真的是以前狗路過(guò)了都不撒尿的那種，現在你IRR高于6，直接不見(jiàn)你。

　　然后就是逃廢債。

　　什么是逃廢債企業(yè)？

　　有能力履行債務(wù)卻不履行，通過(guò)其他方式規避債務(wù)從而誕生的企業(yè)。

　　說(shuō)人話(huà)就是，某家企業(yè)不行了，這個(gè)時(shí)候老板不想著(zhù)還錢(qián)，而想著(zhù)怎么跑路。

　　比如，讓公司下面一個(gè)高管開(kāi)家公司，然后把公司所有資產(chǎn)都以低價(jià)出售給這個(gè)公司，然后把所有人員都開(kāi)除掉，然后新公司再把這些員工招聘進(jìn)去。

　　這樣的話(huà)，債務(wù)就留給了原來(lái)的殼子，而公司還能繼續運轉下去。

　　這只是比較簡(jiǎn)單的方式，更復雜的那就可以說(shuō)很多了。但是逃廢債不意味著(zhù)你就可以安心跑路了，要相信金融機構這些債權人的強大法務(wù)。這里不展開(kāi)多說(shuō)。

　　如何判斷逃廢債企業(yè)？

　�、佼數劂y行政府你得熟悉，問(wèn)一問(wèn)就知道是不是逃廢債了

　�、诠蓹嘟Y構特別簡(jiǎn)單，成立時(shí)間短，就是冷不丁地出現了一個(gè)規模不小的公司，且客戶(hù)說(shuō)不清歷史沿革。

　�、廴绻粋�(gè)企業(yè)的母公司，其沒(méi)有實(shí)質(zhì)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，但是卻承擔了集團的主要負債，那這個(gè)主體可能就是逃廢債以后或者為逃廢債所準備的。股權結構上，是不是母公司，是不是子公司、分公司的，不重要，重要的是有效資產(chǎn)與實(shí)質(zhì)經(jīng)營(yíng)在哪個(gè)主體。

　　現實(shí)里，我碰到敢做逃廢債的，就一些比較頭鐵的租賃公司，比如遠東、仲利、君創(chuàng )等。逃廢債企業(yè)一般也很好識別，做事情一定會(huì )留痕的，如果你是金租或者偏嚴格的商租，建議不要碰這類(lèi)企業(yè)，靜靜等待其洗白洗干凈。要不費力不討好。