民營(yíng)企業(yè)實(shí)控人通常會(huì )注冊多家公司，或者用來(lái)分流企業(yè)資質(zhì)實(shí)現多元化經(jīng)營(yíng)，或者通過(guò)關(guān)聯(lián)交易調整利潤分配方式，當然也有獲取地方稅收優(yōu)惠等其他目的。然而多主體民營(yíng)企業(yè)也給融資租賃盡職調查帶來(lái)一定的困難，比如單體財務(wù)報表無(wú)法看清企業(yè)全貌，錯綜復雜的關(guān)聯(lián)交易使得風(fēng)險揭示更加困難。面對多主體運營(yíng)的民營(yíng)企業(yè)客戶(hù)，如何提高盡職調查的準確性，有效地“化零為整”？

　　1、換位思考，以實(shí)控人角度看資產(chǎn)分布

　　對于民營(yíng)企業(yè)項目，通常的安排是將實(shí)控人名下主要的經(jīng)營(yíng)主體納入交易結構，并對其進(jìn)行盡職調查及經(jīng)營(yíng)分析；對于實(shí)控人多元化投資較多的情況，也會(huì )要求對項目交易結構之外的經(jīng)營(yíng)主體作個(gè)別了解。但是，礙于單體報表信息有限性、點(diǎn)對點(diǎn)分析的局限性，上述做法并沒(méi)有解決根本問(wèn)題，即如何判斷實(shí)控人名下企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)情況及償債能力，如何判斷實(shí)控人是否有擔保能力�？此萍t紅火火的單個(gè)經(jīng)營(yíng)主體或許掩飾著(zhù)整體脆弱的資金鏈及微薄的盈利能力。

　　因此，面對多經(jīng)營(yíng)主體的民營(yíng)企業(yè)，首先應當建立整體盡調的思維與視角，看主要資產(chǎn)在哪里，主要現金流在哪里，主要贏(yíng)利點(diǎn)在哪里，主要投資在哪里，找到多元化企業(yè)中最主要的投資及贏(yíng)利點(diǎn)。

　　2、抓大放小，提高合并判斷能力

　　任何沒(méi)有支撐依據的盡調結論都是蒼白的，甚至會(huì )計師出具的單體審計報告也應當合理參考。對于多主體的民營(yíng)企業(yè)，如何能快速抓住核心，主動(dòng)推進(jìn)盡調工作呢？

　　首先是盤(pán)點(diǎn)整體的有息負債

　　拋開(kāi)關(guān)聯(lián)交易錯綜復雜的其他應收、應付，有息負債是影響企業(yè)整體償債能力的關(guān)鍵�？梢垣@取體系內所有重點(diǎn)關(guān)聯(lián)企業(yè)的征信報告，再借助中登網(wǎng)融資租賃借款等信息進(jìn)行查漏補缺，簡(jiǎn)單的匯總就基本掌握了交易對手整體的有息負債規模。同時(shí)，征信報告和企業(yè)財務(wù)報表可以交叉驗證，側面反映企業(yè)財務(wù)數據的真實(shí)性；如果想要發(fā)現民間借貸，查看銀行流水總會(huì )發(fā)現一些痕跡。

　　其次是盤(pán)點(diǎn)整體營(yíng)業(yè)收入

　　合理的剛性負債收入比是能否推進(jìn)項目的重要指標，然而在盡職調查過(guò)程中我們往往會(huì )看到關(guān)聯(lián)企業(yè)之間存在經(jīng)營(yíng)性的往來(lái)，因此準確盤(pán)點(diǎn)整體營(yíng)業(yè)收入非常關(guān)鍵。在盡調前期準備工作中，可以通過(guò)科目余額表剔除應收賬款關(guān)聯(lián)方發(fā)生額，從而得出整體收入的大致情況。而在現場(chǎng)盡調環(huán)節，則會(huì )有更多的驗證手段。例如，調取稅務(wù)申報系統、開(kāi)票系統，剔除關(guān)聯(lián)方開(kāi)票部分來(lái)確認整體收入情況；還可以根據各經(jīng)營(yíng)主體的生產(chǎn)能力，結合盡調時(shí)了解到的銷(xiāo)售信息對整體收入情況進(jìn)行合理預估，進(jìn)而進(jìn)行交叉驗證。

　　最后是盤(pán)點(diǎn)整體有效資產(chǎn)

　　不需要過(guò)多關(guān)注交易對手的資產(chǎn)總額，龐大的資產(chǎn)可能只是“虛胖”；也不需要為抵消“長(cháng)期股權投資”而絞盡腦汁，生產(chǎn)型企業(yè)真正能夠快速變現的有價(jià)值的資產(chǎn)無(wú)非是銀行存款、應收銀行票據、投資性房地產(chǎn)、土地廠(chǎng)房及設備等幾類(lèi)資產(chǎn)。通過(guò)盤(pán)點(diǎn)有效資產(chǎn)及剛性負債，可對整體財務(wù)杠桿情況、籌資目的、再融資能力有一個(gè)更為深入的判斷。

　　3、整體現金流預測，合理安排交易結構

　　債權業(yè)務(wù)離不開(kāi)風(fēng)險，拼的就是基于風(fēng)險判斷賺取的合理收益。反觀(guān)出險項目在業(yè)務(wù)開(kāi)展過(guò)程中存在的問(wèn)題，其中不乏感嘆“當時(shí)期限設計再短一點(diǎn)就好了，額度小一點(diǎn)就好了”。項目的額度及期限不應當完全來(lái)自于客戶(hù)的需求，而最好是結合客戶(hù)的需求、對客戶(hù)償債能力合理估計后的自身安全線(xiàn)。因此，基于企業(yè)整體的現金流預測，能夠更好地設計項目的交易結構，并且在預測過(guò)程可以使用前述對企業(yè)整體剛性負債、有效資產(chǎn)及生產(chǎn)能力的假設條件，提高現金流預測的準確性。